国庆长假临近，持股还是持币，再度成为投资者绕不开的选择。
根据多家券商分析师对历史复盘，国庆长假临近带来的时间成本与避险效应使A股转入节前缩量模式，指数大概率延续震荡整固格局。
在展望节后市场时，多家券商分析师认为不必悲观，有望迎来修复性反弹，可以逢低适当布局。也有机构强调，需关注外部风险，节前弱势不能直接推导出节后上涨。
日历效应几何
国庆长假前后A股是否存在规律性的日历效应？一直是市场关注的话题。多家券商对此进行了历史复盘。
中信建投策略分析师夏凡捷表示，2016年以来的日历效应显示，剔除2018年、2024年两个市场波动较大年份后，国庆长假前一周上证指数下跌概率达87.5%，平均下跌1.1%。国庆长假后一周上证指数上涨概率达62.5%，平均上涨1.3%。
中金财富的复盘结论与上述判断基本一致，并给出更细化的节奏，称节前一周市场往往缩量调整，节前一至两天触底，节后放量启动、先涨一周；国庆前两天和节后五天的上涨胜率分别为67%和80%。
不过，历史规律本身也在发生变化。招商证券策略团队强调，随着市场对国庆节前避险、节后反弹传统日历效应认知加深，近两年该规律出现了“学习效应”下的节前抢跑，拉高了近十年国庆节前市场的平均涨幅。
华金证券分析师邓利军则重点复盘国庆节后表现。他表示，国庆假期后A股短期多上涨，主要受政策和外部事件、流动性、基本面、假期期间海外股市表现等因素影响。据其统计，2010年以来，16年中有11个年份上证综指在国庆假期结束后的5个交易日内上涨，平均涨幅1.53%。邓利军谈到，政策和外部事件偏积极则节后易涨、收紧或外部冲击则易弱；流动性宽松则节后走强、收紧则偏弱；基本面与假期期间海外股市表现同样与节后走势存在相关性。
今年节前持股还是持币？
尽管历史规律提供了参照，但每一年的市场环境不尽相同。面对今年国庆长假前应“持股还是持币”的老问题，多家券商给出了各自判断。
从宏观与政策角度出发，多家机构给出偏积极的研判。东方财富证券首席策略官陈果认为，首先美债收益率上升并未传导至中债收益率，并非A股定价主要矛盾；其次中美元首会晤成果落地；第三AI产业仍在继续演进；第四其认为美国中期选举与Anthropic IPO前，海外市场风险偏好大概率仍有支撑，且10月美联储加息近期也被市场定价为大概率事件，短期超预期负面冲击因素预计有限。“我们认为A股市场在近期逐步消化外部不确定性因素后，有望稳住阵脚，后一个阶段，投资者可以积极挖掘投资机会。”
邓利军持积极态度，明确表示短期做多窗口可能已开启，可以持股过节。其基于三点原因：一是短期政策仍可能偏积极，外部风险可能较小，包括其预判国庆假期期间美伊冲突的风险可能难进一步上升；短期中美关系风险可能较小；美联储紧缩担忧可能难回升等。二是短期流动性可能维持宽松，包括宏观流动性预期在假期期间可能难收紧；短期股市资金流入可能边际改善。三是短期经济和盈利基本面可能继续回升。
从技术面与量能角度，多家机构也给出了支持性判断。国泰海通资产配置部表示，A股市场自7月高点缩量约50%后量能有所企稳，节前3日不必再大幅减仓，节后若量能恢复易现有效反弹。方正证券总量研究团队表示，目前仍是积极把握反弹行情的窗口期，反弹过程不会一蹴而就，进二退一式的震荡上行是主基调。
浙商证券策略团队也指出，上证指数依旧守住3850—4000点区间下沿，仍然具备震荡反弹的动能；科创50上周回踩幅度仍属于强势调整的范畴；同期走势领先的恒生科技指数已经出现明显的底部特征。其建议择时方面，保持当前中线仓位不变，节前勿受节日效应影响，节后可逢低适当增配。
另有机构相对审慎。招商证券策略团队表示，长假前后宜保持中性偏多仓位，在应对外部扰动的同时，围绕产业景气与盈利兑现把握结构性机会。该团队谈到，今年节前市场震荡偏弱，前期调整为预期改善后的修复创造了条件，但美伊局势、油价及美国就业和通胀数据仍可能推动后续加息预期反复。因此，节前弱势不能直接推导出节后上涨，后续需关注外部风险能否缓和，以及资金承接是否改善。
配置建议：科技与红利攻守兼备
持股过节的共识之下，如何配置成为下一个问题。根据记者梳理各家券商的建议，进攻与防守的搭配思路浮出水面。
科技成长是多数机构共同看好的进攻方向。光大证券表示，配置上可重点关注科技成长方向，关注估值已充分消化、产业景气具备确定性的细分，包括半导体、通信设备、AI硬件等赛道，后续重点跟踪三季报业绩兑现情况。
方正证券认为，进入10月份之后科技催化增多，AI的产业趋势和景气度仍较为坚实，拥挤度回落之后配置价值显著提高，建议关注10月公布的公募基金持仓变化，科技股内部向能涨价、能扩量、有新技术突破的细分方向倾斜。
开源证券策略团队表示，在存量博弈的背景下，科技反弹需要满足两个条件，一是新叙事，二是美债利率拐点，其中新叙事才是科技突破前高的关键条件，如果只出现美债利率的拐点，反弹或类似2022年5—6月。在该团队看来，市场处于“长叙事未破，新叙事未出，拥挤度初缓”背景，建议可积极参与科技“反弹—高波震荡”行情，继续把握赚钱效应扩散带来的再平衡机会及具备“叙事张力”的主题机会。
进攻之外，高股息防御仍是多数机构认可的底仓选择。陈果认为，在配置上稳中求进，建议配置红利资产，关注高质量蓝筹的估值修复机会，同时在成长方向中精选综合胜率与赔率性价比较高的方向。
招商证券表示，考虑到假期地缘局势、油价和美国经济数据仍可能扰动加息预期，配置上宜保留盈利支撑较强的AI核心敞口，搭配现金流稳健、分红可持续的高股息资产，在参与修复的同时平滑波动。
此外，资源周期等作为补充方向被部分机构提及。方正证券还建议关注HALO资产逢低布局机会，在油价回落后聚焦核心资源相关的有色金属与化工；同时对货币政策变化反应最为直接、业绩估值匹配度较好的非银金融也可关注。光大证券则提示关注双节催化下消费细分的修复机会，以及供需格局具备支撑的资源品板块。
责编：战术恒
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校对：杨立林
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